从沪深300价值指数、沪深300成长指数近20年的长周期比拟中不错发现，价值指数的累计陈说率为709.4%、CAGR为11.3%。同期，成长指数的累计陈说率是391.0%，CAGR是8.5%。价值指数的进展优于成长指数。
在大名鼎鼎的沪深300指数身边，还有两个很多投资者不常遭逢的指数：沪深300价值指数、沪深300成长指数。从2004年到2024年，在整整20年中，这两个沪深300指数的养殖指数给咱们上了机动的一课：价值在持久是奈何降服成长的。
价值指数和成长指数的区别
最初来望望，沪深300价值指数和沪深300成长指数，皆是奈何编制的。在中证指数公司的官方网站上，有一份名为《沪深300作风指数系列编制决策》的文献，其中澄清描画了这两个指数的编制次序。
沪深300价值指数，由沪深300指数身分股中，价值评分靠前的100个股票组成。价值评分包含了4个野心：股息收益率、每股净钞票与价钱比率、每股净现款流与价钱比率、每股收益与价钱比率。
沪深300成长指数，由沪深300指数身分股中，成长评分名次靠前的100个股票组成的。成长评分包含了3个野心：主贸易务收入增长率、净利润增长率、企业里面增长率。
很昭着，从编制章程来看，这两个指数区别细心“企业财务价值和股票价钱的比值”和“企业自己增长”这两个因素。也便是说，价值指数只管相对企业价值来说、价钱合算不合算，而不管企业增长的快不快；成长指数只管企业增长的快不快、不管用什么价钱买。
那么，一个只管出价划不合算、一个只管企业增长的快不快，这两个指数在持久的进展对比，究竟奈何呢？
价值指数在持久降服成长指数
从指数发布的基日、2004年12月31日，到20年以后的2024年7月15日，咱们不错很澄清地看到，沪深300价值指数降服了成长指数。
金瓶梅电影需要指出的是，为了指数之间相互比拟的科学性，袭取了包含股息陈说的全收益指数进行对比。在本文中，总共指数、包括沪深300价值指数、沪深300成长指数和沪深300指数，均指对应的全收益指数。
为方便起见，下文中不再逐一列出“全收益”字样，我将用“价值指数”代指“沪深300价值全收益指数”、用“成长指数”代指“沪深300成长全收益指数”、用“沪深300指数”代指“沪深300全收益指数”，敬请读者查明。
在接近20年的长周期中，价值指数的累计陈说率为709.4%、CAGR(年复合增长速率)为11.3%。同期，成长指数的累计陈说率是391.0%，CAGR是8.5%。很赫然，价值指数的进展优于成长指数。
具体到每年的行情，咱们不错在这两个指数的相对强弱变化中，不雅察到一些预见的情状。
最初，在4个赫然的熊市中(沪深300指数跌幅达到20%左右以至更多)，价值指数的进展皆优于成长指数，包括：2008年沪深300指数着落65.6%，昔时价值指数的进展比成长指数好3.0%；2011年沪深300指数着落24.0%，价值指数降服成长指数7.3%；2018年沪深300指数着落23.6%，价值指数降服成长指数8.8%；2022年沪深300指数着落19.8%，价值指数降服成长指数19.4%。
其次，在6个牛市年份中(沪深300指数涨幅达到20%以至更多)，价值指数在其中4个年份输给了成长指数(2006年、2009年、2019年、2020年)，在另外2个年份中则降服了成长指数(2007年、2014年)。由于后2个年份历史皆比拟久远，因此在2024年，不少投资者合计，在牛市中价值作风输给成长作风。
终末，在剩余的10个年份中，价值指数在其中6个年份降服了成长指数，平均逾额收益10.2%；在4个年份输给了成长指数，平均逾额升天4.5%。
从这20年的分析中，咱们不错摸索出价值指数降服成长指数在细节上的3个章程：在熊市中，价值指数赫然更优；在牛市中，价值指数合座略输给成长指数，可是差距有限；在悠扬市中，价值指数赫然占优。
价值指数靠什么降服了成长指数
价值指数的指数陈说率，在持久降服了成长指数。可是，这种逾额指数陈说率，究竟是奈何得到的呢？凭证最基本的投资公式、即价钱等于基本面乘以估值，我将把指数陈说率拆解成估值变动、基本面变动，然后逐一分析。
借由Choice金融终局测度的PE(市盈率)、PB(市净率)估值，我索取了价值指数、成长指数从2008年到2024年的估值。缺憾的是，在数据库中，2004年到2007年的估值数据缺失。不外，2008年到2024年这16年的数据，也满盈讲解问题。
最初，在这16年中，价值指数的进展也远优于成长指数，累计陈说达到285.6%，CAGR为9.1%。同期成长指数的累计陈说则为159.1%，CAGR为6.3%。
这种价值指数和成长指数之间的差距，是奈何拉开的？非论是PE一经PB估值，在这16年中皆是对价值指数不利的：估值因素反而匡助了成长指数。
从2008年12月31日到2024年7月15日，价值指数的市盈率(PE)、市净率(PB)估值区别下降了20.6%、49.0%，尤其是PB估值几近腰斩，从2008年的1.74倍着落到了2024年的0.89倍。
同期，成长指数的PE、PB估值则皆有所上涨，时期PE估值上涨了24.7%，PB估值则微升了3.4%。
既然估值不是价值指数降服成长指数的原因，那么剩下的原因独一基本面增长了：事实也竟然如斯。
在这16年中，通过用指数点位除以PE、PB得到指数基本面，不错看到，价值指数的净利润、净钞票区别加多了385.5%、656.3%，CAGR区别为10.7%、13.9%，而同期成长指数的净利润、净钞票区别只加多了107.8%、150.7%，CAGR区别为4.8%、6.1%。
不外，要是用每年的指数PB除以PE、从而得到指数对应的ROE(净钞票陈说率)，会发现成长指数的ROE在每一年中皆高于价值指数。很昭着，企业自己的净钞票陈说率水平，并不是导致价值指数的基本面增长快于成长指数的原因。
价值指数降服成长指数的竟然原因，就在于价值指数不断的谛视钞票的性价比、不为了好公司(每每亦然最热点的公司)付出过高的代价，遥远如一地贯彻履行了“贵出如粪土、贱取如珠玉”的投资形而上学。同期，成长指数又过于忽略了性价比，为了追求高增长的公司(每每亦然商场上最热点的公司)而付出了过高的代价。久而久之，两者之间的差距就冉冉拉开了。
(作家为九圜青泉科技首席投资官。本文不组成投资忽视【CADV-230】高級ソープへいらっしゃいEX 巨乳限定4時間 2，据此投资风险景色)